¿Qué es el loan-to-value en un crédito lombardo?

En un crédito lombardo, la cartera de inversión del cliente (fondos, acciones, bonos) queda pignorada como garantía y el banco concede un préstamo o una línea de crédito sobre una parte de su valor. El LTV es precisamente ese porcentaje: cuanto más líquido y menos volátil sea el activo, mayor suele ser el LTV que la entidad admite.

Los activos de renta fija de alta calidad crediticia suelen admitir un LTV más alto que una cartera concentrada en renta variable, precisamente porque su valor tiende a moverse menos en el corto plazo.

El LTV no es una cifra fija en el tiempo: se recalcula sobre el valor de mercado de la cartera. Si ese valor cae y el importe dispuesto del crédito supera el LTV máximo pactado, la entidad puede solicitar una aportación de garantías adicional (una llamada de margen) o proceder a vender parte de los activos para restablecer el ratio.

Por eso el crédito lombardo conlleva riesgo: además del riesgo de mercado de la propia cartera, existe el riesgo de tener que aportar liquidez adicional o de sufrir una venta de activos en un momento de mercado desfavorable. Las rentabilidades pasadas de una cartera no garantizan su comportamiento futuro.

• Obtener liquidez sin deshacer posiciones de inversión, evitando materializar plusvalías o minusvalías de forma anticipada.
• Financiar una oportunidad puntual (una compra inmobiliaria, un proyecto empresarial) manteniendo la cartera invertida.
• Operativa de tesorería a corto o medio plazo respaldada por activos financieros ya existentes.

• El tipo de activo pignorado y su volatilidad histórica.
• El grado de diversificación de la cartera: una cartera concentrada en pocos valores suele obtener un LTV más conservador.
• La divisa de la cartera frente a la divisa del crédito, cuando no coinciden.
• Las políticas internas de riesgo de cada entidad, que pueden variar entre bancos.